Nota il petrolio, il dollaro e l’inflazione

La genesi di questo commento si trova nel 1970, non a causa delle somiglianze tra allora e adesso ma piuttosto perché il periodo attuale sembra sull’aneddotica osservazione per essere un’inversione di allora. C’erano due crisi petrolifere prezzo nel 1970, una quadruplicazione del greggio all’inizio del 1974 e un secondo tagliente risalite in apparentemente connesso con la rivoluzione iraniana del 1979. L’inflazione CPI, che aveva una media di 1,3% all’anno tra la fine del 1951 e fine 1964, a spillo alto come 12,3% durante il primo shock petrolifero e non ha mai avuto inferiore al 4,9% nel resto degli anni 1970. Olio ha preso gran parte della colpa per l’erosione della stabilità dei prezzi. I responsabili politici e analisti ha variato fra visualizzazione olio come uno sviluppo totalmente esogeno non monetari o una causa principale alimentazione il più vasto aumento dell’inflazione.

nota-il-petrolio-il-dollaro-e-linflazione1La debolezza del dollaro nel 1970 era inquadrata come un problema separato, dovuto in parte il tasso di inflazione US relativamente più elevato. C’erano formale svalutazioni di valuta degli Stati Uniti nel 1971 e inizio 1973, seguita da una considerevole quantità di ammortamento aggiuntivo quando il sistema monetario internazionale passa a tassi di cambio flessibili del dollaro dopo il marzo 1973. Soltanto in ritardo nel periodo è stato il deprezzamento del dollaro e accelerando l’inflazione US inquadrata come rafforzare i lati di un circolo vizioso. Per arrestare l’inflazione, uno ha avuto anche fermare il caduta valore esterno del dollaro, come si capì che l’erosione di tasso di cambio era una causa così come un effetto della mancanza di stabilità dei prezzi interni.

nota-il-petrolio-il-dollaro-e-linflazioneIn realtà, è vero anche che il picco dei prezzi del petrolio non era solo una causa di aumento dell’inflazione, ma anche il risultato di politiche macroeconomiche che promosso eccessiva domanda aggregata. Un mondo che non era favorevole ad un salto in Costa di olio circa le guerre in Medio Oriente nel 1956 e nel 1967 era così dopo la guerra di Yom Kippur. Anche allora, era sbagliato visualizzare le dinamiche dell’inflazione US come un sistema autonomo di essere chiuso a riflusso e flusso di ciò che stava accadendo in altre economie. Metà del 1977 l’inflazione era molto più elevato rispetto ai livelli attuali in un ampio spaccato del mondo. Ecco un esempio dal giugno dello stesso anno: Stati Uniti (6,8%), Canada (7,8%), Giappone (8,5%), Hong Kong (6,3%), Australia (13,4%), Gran Bretagna (17,7%), Italia (20,0%), Germania Ovest (4,0%), Francia (10,2%), Svezia (11,7%), Danimarca (10,7%), Spagna (23,4%), Argentina (148,8%), Messico (32,5%) e Brasile (44,1%).

Le importazioni costituiscono ora il 16% del PIL degli Stati Uniti, una quota molto superiore che indietro nel 1970, in modo che l’inflazione US ha diventare molto più esposti agli andamenti di prezzo all’estero. Il forte calo dei prezzi del petrolio, dallo scorso giugno riflette la debole domanda globale di energia, ma evidenzia anche un fenomeno globale di disinflazione prolungata e, in alcuni luoghi, titolo definitivo deflazione. Gli Stati Uniti non è completamente isolato da queste forze. Apprezzamento del dollaro aggiunge la coppia a questo processo. Una politica della Fed che tenta soloper coordinare il credito politica con tendenze economiche degli Stati Uniti è destinata ad essere troppo restrittive nelle attuali circostanze. Quantificare il bias e determinazione anche se potrebbero applicare le lezioni percepite degli anni 1970, ma in senso inverso per ora, richiederebbe notevole esplorazione empirica ed è oltre la portata di questa breve nota. Ma quando i funzionari della Fed parlano di normalizzazione politica solo gradualmente, essi sembrano essere alcune considerazione del dollaro, olio e ciò che sta accadendo alle tendenze di prezzo in altre parti del mondo.